任泽平:今年至少还有3次降准?从宽货币到宽信

作者:smcdjj.com 发布时间:2019-01-17 14:27

  事件

  12月新增人民币贷款10800亿人民币,预期 8250亿公民币,前值12500亿人民币;社会融资范围增量15898亿人民币,预期13000亿人民币,前值15191亿人民币; M2货币供应同比8.1%,预期8.1%,前值 8%。

  摘要

  宽信用政策有所显现,但表外回表不畅、贷款结构失衡,融资局势仍然偏紧。12月新增社融、贷款均超预期,但社融增速持续下滑,非标因季节因素萎缩幅度扩展。票据冲量显明,贷款结构仍失衡。从全年社融结构来看,新增国民币贷款占比81.4%,创2003年来新高,同比多增1.46万亿元;表外融资大幅萎缩,同比多减6.5万亿元,表内贷款增加幅度不迭表外萎缩水平。

  宽货币到宽信用碰壁,表外转表内不畅,信用仍紧,民营企业和小微企业融资艰难,贷款利率上行;只管货币政策逆周期调节,货币宽松,但资金积淀在银行体系内,银行间利率下行。一方面,表外萎缩,民企对非标融资的依靠程度较高,随着资管新规的出台,影子银行快速萎缩,民企融资难度明显增大;另一方面,表内贷款增添乏力,央行投放的流动性积淀在银行体系内,并未有效转化为市场流动性。银行间市场流动性宽松,DR001跟DR007利率快捷下滑,频创2015年以来的低点。

  预计1季度在表外低基数效应和债券融资牢固增长下,社融增速有望迎来拐点,但非标融资仍难有大幅回升。在防范化解重大金融危险的背景下,目前表外转表内是趋势所在,宽信用政策推动表内贷款增长;利率下行债券融资稳固增长;地方专项债扩容提前发行,以及表外低基数效应答社融增速的支持。

  跟着表外转表内的影响始终显现,民企、小微企业融资难问题凸显,货币金融政策需平衡好总量指标和结构指标,推动宽货币转向宽信用,切实畅通货泉政策传导机制。咱们倡导: 1)整体流动性方面,2019年至少还有3次降准,持续降准置换MLF释放长期流动性,下调OMO、MLF利率降落融资成本。 2)银行表内信贷方面,翻新银行资本补充工具、加大不良贷款容忍度,公平对待民企和国企,政策支持商业银行对小微企业支撑力度。 3)表外融资方面,客观看待影子银行,解决民企融资艰苦问题。4)直接融资方面,推进科创板跟注册制改革试点,建立多品位资本市场。

  点评

  1、宽信誉政策有所浮现,但表外回表不畅、贷款结构失衡,融资形式依然偏紧。12月新增社融、贷款均超预期,但社融增速连续下滑,非标因节令因素萎缩幅度扩大,表外回表不畅。票据冲量明显,贷款构造仍失衡。

  实体融资局面仍紧,社融持续下滑趋势。12月新增社会融资范畴1.59万亿元,较预期多增0.29万亿元,与去年同期基本持平。然而社融存量连续下行,12月社融同比9.8%,较11月下降0.1个百分点,持续14个月下滑,再创历史新低。

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